Cómo sacar el mayor partido a la renta fija high yield
En abril se registraron entradas significativas en fondos high yield, tanto es así que se logró la mayor entrada desde mayo de 2023. Así se refleja en el informe “Follow the Flow” elaborado por Bank of America, en el que señalan que “un telón de fondo de rendimiento de bonos soberanos más bajo durante las últimas semanas, junto con una volatilidad de tasas que ha disminuido a niveles vistos por última vez a principios de 2022, apoya la toma de riesgos en el espacio de renta fija". Pero, ¿cómo sacar el mayor partido a la renta fija high yield?
“La renta fija de alto rendimiento puede ofrecer un rendimiento superior al del crédito con calificación investment grade y al de los bonos soberanos, como los bonos del Estado alemán (bunds) y los del Estado británico (gilts), lo cual los convierte en una oportunidad interesante de inversión, incluso en el entorno actual de tipos de interés”, asegura Roman Gaiser, director de Renta Fija y Alto Rendimiento, EMEA de Columbia Threadneedle Investments.
Una de las características clave de la mayoría de los bonos high yield es su posibilidad de ser amortizados anticipadamente. Esta disposición permite a los emisores reembolsar el bono antes de su vencimiento final, generalmente con una prima. Sin embargo, Gaiser advierte sobre los riesgos asociados con esta característica. Si los tipos de interés aumentan y el precio del bono cae por debajo de su precio de amortización anticipada, el emisor puede optar por no amortizarlo. “En la práctica, esto puede provocar la ampliación de la duración del bono (o de su sensibilidad a los tipos de interés) justo en el peor momento: en un mercado de renta fija bajista en el que los rendimientos van en ascenso. Por consiguiente, la reducción del precio del bono puede verse acelerada”, explica.
En este sentido y para gestionar dicho riesgo, Gaiser enfatiza la importancia del vencimiento del bono sobre la duración en su fondo Threadneedle European Short-Term High Yield Bond. Según destaca Gaiser, dicho fondo logra eliminar la impredictibilidad del riesgo de ampliación de la duración y reduce la sensibilidad a los tipos de interés en comparación con una estrategia estándar de renta fija de alto rendimiento europea.
El riesgo de ampliar la duración
Según explica Gaiser, los bonos reembolsables anticipadamente permiten a los emisores reembolsar la deuda antes de la fecha de vencimiento, lo que reduce la duración y el vencimiento esperados del bono. Esta característica beneficia a los emisores al ofrecerles la oportunidad de refinanciarse a costes más bajos en caso de caída de los tipos de interés. Sin embargo, cuando los rendimientos de los bonos aumentan, las posibilidades de amortización anticipada disminuyen, lo que puede dejar a los inversores con bonos que perduran más allá de lo previsto, afectando negativamente al precio del bono.
“Esto es exactamente lo que ocurrió en la espiral de ventas de 2022. Los bonos amortizables anticipadamente no se amortizaron, lo que se tradujo en una ampliación de la duración justo en el momento menos indicado. En nuestro caso, al privilegiar desde el principio la fecha de vencimiento del bono (y no la fecha de amortización anticipada), logramos que el perfil de riesgo y rentabilidad deseado de nuestra estrategia fuera más predecible. Gracias a ello, el fondo superó al mercado en 180 pb (-4,3% frente al -6%), así como en 2023, durante un mercado con rendimientos a la baja (+10,6% frente al +10,3%)”, comenta.
Por último, según asegura Gaiser, tanto en 2023 como en 2024, los emisores han optado por la amortización anticipada, incluso a costes de refinanciación más elevados. Esta decisión se basa en la gestión proactiva del muro de vencimientos para evitar posibles repercusiones negativas en el mercado.
Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
